欧皇证券
来源：猎云精选；文 / 孙媛
一则公告，透露出了"并购女王"新动向。
近日，德固特称，7 月 11 日控股股东、实控人魏振文拟通过协议转让的方式将其持有的德固特 5.00% 股份转让给杭州晨启。
值得注意的是，这笔交易的股份转让价格为 17.82 元 / 股，是协议签署日期前德固特收盘价的八折，合计价款近 1.36 亿元。
一旦交易完成，杭州晨启将位列公司第三大股东。
而杭州晨启背后是晨壹基金，其掌舵者正是有着中国投行界"并购女王"之称的刘晓丹。
她早年曾是华泰联合的灵魂人物，操刀不少经典案例，并在 2019 年自立门户，率队晨壹基金、聚焦并购投资，首期基金一举募资 68 亿元，去年阿里前 CEO 张勇、阿里战投负责人胡晓亦相继加盟。
在其身后，并购标杆案例不胜枚举。
她曾主导药明康德从美股私有化，创造"一拆三"资本运作典范，去年她还携手"器械一哥"迈瑞医疗，以 66 亿元并购惠泰医疗，创下了科创板首单" A 控 A "的历史记录。
这些过往，都预示着她此时现身德固特，意义非凡。
A 股正上演：跨界"蛇吞象"
事实上，就在这份协议转让公告发布的同时，德固特刚发布重组预案。
德固特表示，拟收购浩鲸云计算科技股份有限公司（以下简称"浩鲸科技"）100% 股份，并募集配套资金，重组后实控人不变。交易完成后，浩鲸科技将成为德固特的全资子公司。
而此次交易可谓是 A 股一桩现象级的跨界"蛇吞象"事件。
首先，行业跨度之大令人咋舌。
德固特是一家高科技节能环保装备制造商，面向化工、能源、冶金、固废处理等领域，提供清洁燃烧与传热节能解决方案，主营产品为节能换热装备、粉体及其他环保装备和专用定制装备。
浩鲸科技则是软件和信息技术服务商，面向全球电信运营商、云基础设施服务商及政企客户提供数字化和智能化解决方案。
从领域到技术体系，甚至可以说是毫不相干。
其次，规模体量上，两者亦相去甚远。
2024 年，德固特营收 5.09 亿元，同比增长 64.21%，刚破 5 亿大关，而同期的浩鲸科技营收达 36.54 亿元，近前者的 7 倍。
另外净利润上，2023 年、2024 年，浩鲸科技净利润均保持在 2 亿元左右，较为稳定；而德固特 2022 年至 2024 年分别为 0.66 亿元、0.39 亿元及 0.97 亿元，有一定波动的同时，规模也不及前者。
截至今年 3 月 31 日，德固特资产总额 11.56 亿元，所有者权益 7.65 亿元，而浩鲸科技资产总额则是 56.17 亿元，所有者权益达到 29.54 亿元，亦有着较大差距。
不过这些数据侧面佐证了德固特把浩鲸科技视为优质资产，通过技术融合与资源整合实现"双轮驱动"，构建公司第二增长曲线，增强公司核心竞争力这一目的。
按照德固特的说法，其主营业务受限于细分市场空间、下游行业分散及竞争加剧等因素，横向整合难以强化护城河，而依托既有多行业经验，向数智化领域融合，可有效提升差异化优势。
浩鲸科技则深耕通信、云计算和 AI 领域多年，高度重视自主创新能力，具备较为成熟的技术基础与研发实力。
目前，经多年持续研发投入，其积累了通信领域运营支撑软件核心技术、云计算领域软件核心技术和数据智能类核心技术等三大类合计 30 项核心技术，取得发明专利超过 100 项、计算机软件著作权超过 600 项，获得多项各类科技创新成果奖励。
如此一来欧皇证券，一旦浩鲸科技成为德固特子公司，后者总资产、净资产、营业收入、净利润将得到显著提升，业务规模和品牌价值将得到明显提升。
对于这一点，二级市场似乎有所验证。
德固特拟收购浩鲸科技的公告于 6 月 29 日披露，次日便股票停牌，停牌前的收盘价为 22.27 元 / 股，7 月 13 日重组预案公告出炉，次日德固特股票复牌，随即开盘即涨停，报 26.72 元 / 股，当日涨幅达 25.21%。
截至今日，德固特股价依然保持着上涨势头，7 月 17 日收盘价为 33.9 元 / 股，市值 51.69 亿元。
仅复牌 4 天时间，股价便上涨了 52%，市值更是从 34 亿飙升至 51.39 亿，平均一天"暴涨" 4 亿。
不过，从产业整合的故事到市值大增的表现，显然也有"并购女王"的一份力。
她"突击抄底"，剑指"产业整合"
刘晓丹的投资动作，一直精准犀利。
她最早曾率领汉唐证券并购团队闯下不菲声名，之后率团队进入联合证券，后成为华泰联合董事长。
彼时，刘晓丹被外界称为华泰联合的"灵魂人物"，在她的带领下，华泰联合从一个籍籍无名的区域券商变成并购重组领域首屈一指的头牌，与中金、中信等老牌投行分庭抗礼。
她亲自操刀的 360 私有化、迈瑞医疗 IPO、药明康德中概股回归、中银万国与宏源证券合并等千亿级交易，至今仍为业界津津乐道。
2019 年，她挥别华泰联合，成立晨壹基金、聚焦产业并购再出发。
凭借着一手高财务回报，一手产业整合，背靠"并购女王"，这家机构亦早早在圈内声名大噪。
2022 年登陆创业板的华兰疫苗是其"单飞"后收获的首个 IPO 项目，上市首日就带来 7 亿浮盈。
2024 年，其携手"器械一哥"迈瑞医疗 66 亿收购惠泰医疗，不仅创下了科创板首单" A 控 A "的历史记录，更是其与迈瑞医疗、药明康德合作成立产业基金，通过并购补强产业链短板的成绩表现。
而这些交易，恰好可以一窥德固特收购浩鲸科技，刘晓丹及晨壹基金在其中扮演的角色。
首先，毋庸置疑的是，此时"突击抄底"，"有利可图"是前提。
德固特实控人魏振文给出的 8 折" offer "，可以说是"大放价"，从今日收盘价 33.9 元 / 股来看，晨壹基金通过受让就已经接近浮盈 90%，这还只是并购完成前的"甜头"而已。
更为关键的点在于，晨壹基金的出现，依然剑指"产业整合"。
对于此次并购，德固特曾对《大众证券报》回函表示并购后，公司会以业务场景为纽带推动技术协同。
一方面，尊重双方既有的技术积累和团队特质，为技术交流搭建基础平台；另一方面，将从市场需求出发，探索工业装备与数字化技术结合的切入点，比如在装备智能化升级、生产流程优化等领域逐步推进合作。
具体来看，业务层面，浩鲸科技的"三融"智算方案、电力行业解决方案、"大模型 + 电力"方案，有望与德固特的换热设备深度结合，赋能传统设备搭建完备的信息化系统，大幅提升数字化管控效率。
市场拓展方面，德固特客户集中于化工、能源领域，浩鲸科技则服务于全球 150 家电信运营商及政企客户，可借结构差异性构成互补。
譬如德固特借浩鲸科技的政企渠道切入智慧城市环保项目，浩鲸科技则能通过德固特的工业客户推广行业数字化方案。
同时在海外市场协同发展上，德固特产品已销往全球 30 多个国家和地区，而浩鲸科技在 19 个国家设有分支机构，这些资源有望形成协同效应，拓展各自的场景应用与市场渗透。
简而言之，就是彼此业务形成强大合力，讲一个数字化赋能制造业升级的故事。
而刘晓丹在产业整合上可谓经验丰富。
早在 2021 年 1 月，晨壹基金就完成旗下首支人民币并购基金完成募资，总规模达 68 亿元，并聚焦医疗与健康、消费与服务、科技与制造三大领域。
迈瑞医疗 66 亿收购惠泰医疗，就是她助力国产医疗器械龙头成功拓展电生理设备领域。
另外在德固特跟浩鲸科技主营业务这块，她更是"人脉"豪华。
于内，去年阿里巴巴张勇、胡晓相继加盟晨壹基金操刀，这些老将均战绩赫赫。
张勇在阿里期间有兼任阿里云智能总裁、专职担任过阿里云智能集团董事长兼 CEO 的经历。胡晓在阿里战投部期间，则曾推动了集团在大模型、人形机器人领域的布局，包括推动投资月之暗面、逐际动力。
于外，刘晓丹今年 2 月出任百度独立董事，7 月，腾讯还出手入股了刘晓丹的旗下公司，更是进一步扩大了 BAT "朋友圈"。
这些，都为装备龙头进一步数字化提升提供了有利的资源供给和经验加持。
"并购女王"，或成"缓冲"
而在这笔交易中，刘晓丹的出现，还带有一丝"缓冲"作用。
浩鲸科技 2003 年成立，曾名为中兴软创科技股份有限公司，是中兴通讯控股子公司，在新三板挂牌约 16 个月。
不过，2018 年，它便易主云锋基金，后者以 12.23 亿元受让浩鲸科技 43.66% 股份，并增资 1 亿元，成第一大股东和实控人。
由此，中兴软创华丽变身浩鲸科技，并逐步确立与阿里云的深度绑定。
当时，浩鲸科技被定位为阿里云软件服务生态中的"使命级合作伙伴"。浩鲸科技 CEO 鲍钟峻更是对外表示，阿里云与浩鲸科技的能力是高度互补的。
然而，浩鲸的故事也开始悄然变化。
2021 年和 2023 年，浩鲸科技两度启动上市辅导，均无疾而终。2023-2024 年，公司营收还"倒车"，从 38.61 亿元下滑到了 36.54 亿元。
这些表现，加之德固特的收购动作，自然让浩鲸科技蒙上了一层"曲线上市"的意味。
而一旦 100% 股份收购完成，云锋基金也将由此完成退出这一步。
值得一提的是，2018 年，云锋基金入主浩鲸科技时，后者估值近 28 亿元左右，目前云锋基金持股比例 27.83%，按照不亏本退出估算，浩鲸科技目前的最低估值要达近 46 亿元。
不过，云锋基金退出，并不意味着阿里系的合作随即解除。
今年 5 月，浩鲸科技还加入阿里云政企 AI 大模型生态联盟，针对企业私有化部署的安全可控与场景化应用的敏捷高效需求，与阿里云联合推出了"开箱即用"的 AI 大模型一体机解决方案。
6 月 19 日，其官方微信号显示，已联合阿里云、Alipay+ 等云厂商、技术提供商面向海外共同构建 Local Public Cloud、LocalGPT、Local Super APP 等一系列本地化方案。
诸此种种，都意味着内含阿里老将的晨壹基金的进入，带有一丝并购后继续维系阿里合作关系的意味，侧面保证接下来的阿里云生态资源的"丝滑"开展。
另外，值得一提的是，德固特实控人魏振文现已 60 岁，且董监高名单中无任何其他魏氏家族成员可承接控制权。
他"突击"转让股份给杭州晨启，后者跃升为公司第三大股东，不仅可以避开因"控制权变更 + 置入资产规模超自身"而触发借壳上市的监管红线，也可为第一二大股东阿里系、中兴系再入场做准备。
这一点，或可以参考刘晓丹对华橙网络的收购动作。
今年 3 月，浙江大华技术股份有限公司发布公告，晨壹基金旗下上海晨峦将斥资 11 亿元，从大华股份、宁波华煜手中受让"乐橙"智能家居品牌（即华橙网络）51% 股份。
然而，6 月的大华股份公告显示，上海晨峦以 7.2 亿受让 32.7321% 股份，意味着交易生变。
7 月，腾讯旗下创投公司和基金合计出资超 2 亿元入股上海晨峦，而就在刚刚，众为资本"官宣"，联手"并购女王"刘晓丹、腾讯收购华橙网络。
从这点上看，腾讯入股晨壹基金，可能就是为了入局华橙网络收购交易。
刘晓丹"突击入股"德固特，亦将为后者接下来的发展提供布局落子的时间。
而"并购女王"的史册上欧皇证券，或再添浓墨淡彩的一笔。
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